ΔRI t = ΔNI t + ΔINT t *(1- t) – (WACC t * IC t-1+ WACC t-1* IC t-2)
که در اینجا Δ به تغییر دریک متغییر اشاره دارد.
جمع و تفریق WACC t ͯ IC t-2 جهت به دست آوردن بیان فوق است:
ΔRI t = ΔNI t + ΔINT t * (1- t) – WACC t * IC t-1 + WACC t * IC t-2 – WACC t * IC t-2 + WACC t-1 * IC t-2
ما برای سازماندهی رابطههای بالا و حل ΔNI t رابطه زیر را به دست میآوریم:
ΔNI t = ΔRI t + ΔIC t-1 * WACC t – ΔINT t * (1- t) + IC t-2 *ΔWACC t
این تجزیه به طور بلقوه مفید است زیرا به صورت تجربی رشد سود، تحت شرایط رشد RI که شامل هزینه سرمایه ای است؛ در نظر گرفته میشود.
NI t-1: سود خالص سال قبل
RI t-1: سود باقیمانده سال قبل
ΔNI t: رشد سود خالص سال جاری
ΔRI t: رشد سود حاصل از رشد RI. تغییر در سود خالص فراتر از هزینههای افزایشی سرمایه گذاری سرمایه است. زمانی که تغییرات سود بزرگتر از هزینههای افزایشی سرمایه گذاری سرمایه باشد رشد در اجزای RI صورت
میگیرد. حتی اگر رشد سود مثبت باشد؛ رشد در اجزای سود باقیمانده میتواند منفی باشد مشروط بر اینکه رشد سود از هزینههای افزایشی سرمایه تجاوز نکند.
:ΔIC t-1 * WACC t رشد سود حاصل از افزایش سرمایه گذاری سرمایه. برابر است با تغییر در سرمایه گذاری سرمایه ضرب در میانگین موزون هزینه سرمایه ای. این نشان دهنده آن است در صورتی که شرکت هزینه سرمایه ای روی سرمایه گذاری جدید به دست آورد؛ رشد سود انتظار میرود.
:ΔINT t * (1- t) رشد سود حاصل از تغییر در هزینه بهره پس از کسر مالیات. که این میتواند هم به دلیل افزایش بدهی و هم افزایش هزینه بدهی باشد. در NI (سود خالص) پس از کسر بهره و مالیات در صورت ثابت بودن سایر عوامل، افزایش در هزینه بهره باعث کاهش در رشد NI میشود.
:IC t-2 * ΔWACC t رشد سود حاصل از تغییر در هزینه سرمایه ای. هزینه سرمایه ای میتواند به علت تغییر در ریسکیا ساختار سرمایه میان سایر عوامل؛ تغییر کند. تجزیه بر اساس RI مزایای تقسیم رشد سود به اجزای افزایشی را دارد که اجازه میدهد ضرایب نسبی بین اجزای مختلف و ارزیابی افتراقی را با هم مقایسه کرد.
RETM t: معیاری از بازده تعدیلی بازاراست.
مدل نهایی تحقیق:
RETM t= α۰ + y1 * NI t-1 + y2 ΔRI t + y3 (ΔIC t-1 * WACC t) + y4 (ΔINT t * (1- t)) + y5 (IC t-2 * WACC t) + ɛ
برای آزمون معنی داری ضرایب رگرسیون از آماره t و برای آزمون معنی داری کل مدل از آزمون F استفاده خواهد شد. برای آزمودن خود همبستگی بین جملات خطا از آزمون دوربین واتسن استفاده خواهد شد.
۳ ـ ۵٫ بازه زمانی تحقیق
قلمرو تحقیق شاملیک دوره زمانی ۵ ساله بر مبنای صورتهای مالی مربوط به سالهای ۱۳۸۸ تا ۱۳۹۲ میباشد.
۳ ـ ۶٫ جامعه آماری و نمونه تحقیق
جامعه آماری در تحقیق حاضر کلیه شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران میباشند که با بهره گرفتن از روش حذف سیستماتیک اقدام به انجام نمونه گیری از این جامعه مینماییم. معیارهای مورد نظر جهت نمونه گیری از جامعه آماری در تحقیق حاضر به شرح زیر میباشند بدین ترتیب که شرکتهایی که هریک از معیار زیر را نداشته باشند از انتخاب آن ها به عنوان اعضای نمونه صرف نظر میشود :
-
- شرکتهایی که در طول بازه زمانی تحیق سال مالی آن ها منتهی به ۲۹ اسفند باشد.
-
- شرکتهایی که در بازه زمانی تحقیق حاضریعنی از سال ۱۳۸۸ الی ۱۳۹۲ عضو بورس اوراق بهادار تهران باشند.
-
- اطلاعات حسابداری و سایر اطلاعات مورد نیاز در ارتباط با آن ها در بازه زمانی تحقیق حاضر در دسترس باشد.
- عضو شرکتآموزشها هلدینگ و سرمایه گذاری و واسطه گری مالی نباشند.
۳ ـ ۷٫ روشهای آماری برای آزمون فرضیات وتجزیه وتحلیلیافتهآموزشها
۳ـ ۷ ـ۱٫ تحلیل رگرسیون خطی
تحلیل رگرسیونییکی از روشهای آماری برای تحلیل دادههای چند عاملی و به کارگیرییک معادله است که ارتباط بین مجموعه ای از متغیرها را بیان میکند. مدل رگرسیونی، تغییرات مشاهده شده در متغیر وابسته که توسط تغییرات متغیرهای مستقل ایجاد شده اند را توضیح میدهد.یکی ازاهداف مهم تحلیل رگرسیونی برآورد پارامترهای مدل است.
مدل رگرسیونی که مشتمل بربیش ازیک متغیر رگرسیونی باشد، مدل رگرسیون چند متغیره[۳]نامیده میشود:
یکی از مراحل مهم تحلیل رگرسیونی، کنترل مناسب مدل است که درآن مناسب بودن مدل مطالعه وکیفیت برازش محقق میشود. طی مراحل این تجزیه وتحلیل امکان قابل استفاده بودن و بهکارگیری مدل رگرسیونی معین و در مورد آن تصمیم گیری میشود ضریب تعیین ( )یکی از شیوههای متنوع برای سنجش مناسبت مدل میباشد. که معیاری برای سنجش قدرت تبیین مدل رگرسیون است، مقادیری بین صفر ویک اختیار میکند. مقادیر که نزدیک بهیک میباشند، مبین این نکته اند که بیشتر تغییرات در y به وسیله مدل رگرسیون توضیح داده میشود.
۳ ـ ۷ ـ۱ـ۱٫ فرضهای کلاسیک مدل رگرسیون خطی
برخی فرضهای اساسی رگرسیون[۴] عبارتنداز :
i. جمله اختلال ( ) دارای توزیع نرمال باشد :
ii. جملات اختلال درمشاهدات مختلف ناهمبستهیا ازیکدیگر مستقل باشند :
یعنی :
در صورتی که فرض اخیر نقض شود، مسئله ای موسوم به خود همبستگی که به معنی همبسته بودن جملات اختلال است، بروز پیدا میکند. در این تحقیق به منظور بررسی استقلال خطاها ازیکدیگر(عدم وجود خود همبستگی)، از آزمون دوربین واتسون استفاده میشود. معمولا بهتر است آماره آزمون مقادیری بین۱٫ ۵ و۲٫ ۵ را اختیار کند که در این صورت نشان دهنده عدم همبستگی بین خطاآموزشها است.
iii. متغیر وابسته دارای توزیع نرمال باشد:
برای بررسی نرمال بودن متغیر وابسته در دادههای کمیازآزمون کلموگروف ـ اسمیر نوف(KS) استفاده میشود که روشی برای همگونییک توزیع فراوانی نظری درمورد اطلاعات تجربی است.
iv. بین متغیرهای مستقل همبستگی وجود نداشته باشد (دارای هم خطی نباشند):
اگر هم خطی دریک معادله رگرسیون بالا باشد، بدین معنی است که بین متغیرهای مستقل همبستگی بالایی وجود دارد وممکن است با وجود بالا بودن ، مدل دارای اعتبار بالایی نباشد.
۳ ـ۷ ـ۱ـ۲٫ آزمون فرضیه در رگرسیون خطی چند متغیره
۳ ـ۷ـ۱ـ۲ـ۱٫ آزمون معنی دار بودن رگرسیون
آزمون معنی دار بودن رگرسیون، آزمونی است که معین میکند آیا رابطه خطی بین متغیر پاسخ y وهریک از متغیرهای رگرسیونی وجود دارد.
فرضیههای مناسب عبارتند از :
j حداقل براییک
دلالت بر این دارد که حداقلیکی از متغیرهای رگرسیونی رد
بطورمعنی دار درشکل گیری مدل مؤثر است. این آزمون با بهره گیری از آماره F صورت میگیرد. به عنوان مثال چنانچه درسطح اطمینان ۹۵% ( خطای ۹۵%- ) آزمون F محاسبه شده از معادله رگرسیون بزرگتر از مقدار F به دست آمده از جدول باشد فرض رد میشود.
۳ـ۷ـ۱ـ۲ـ۲٫ آزمون معنی دار بودن هریک ازضرایب رگرسیون
فرضیههای آزمون معنی دار بودن هریک از ضرایب رگرسیون همچون عبارتنداز :
“